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周沐杰未来9年持有银行股是一个什么收益

2020-11-29 03:25 浏览:

周沐杰未来9年持有银行股是一个什么收益

  来源:雪球

  最近发了几篇关于银行,创业板的文章,很多读者看了后比较凌乱。评论留言说,你怎么一会儿不看好银行,一会儿看好银行。刚说看好银行,怎么突然又转向创业板了。

  其实二马的投资理念一直来没有什么大的变化。还是价值投资(但是不属于死拿着不动的),选股方面,我倾向选择景气周期的个股,不喜欢陪同落难的王子等待逆境反转,投资方法千千万,每个人选择适合自己性格的就好。

  另外,对于景气周期的个股,不是每种我都会选择,我一般选择中等增速,中等估值的。

  所以对于海天、爱尔这类的,那不是我的菜。我的选股平安银行、招商银行、贵州茅台无不体现了我的理念。当然茅台和招行估值不一样,不同行业还是有差异。

  为什么提到了创业板呢?我大致看了一下,过去6-7年的股市涨跌,板块涨跌,政策的影响力太强了,对于这么重要的因素,我们没道理不去关注。二马对于创业板的反思,也是反思自己在那个时刻(2018年底)对于政策的敏感度不够。当然,目前的创业板,我是下不了手的。而且对于创业板,我是不敢碰个股的,最多买创业板50指数基金。

  投资股票,哪怕是银行股,我也是建议大家要研究政策,研究政策是基本面分析的一个重要组成部分。

  我们以兴业银行为例,早几年政策宽松,兴业取得了跨越式增长。但是2017年开始,监管政策趋严,兴业曾经依赖的负债端的同业负债、资产端的非标都受到了明显的抑制。这个时候兴业根基不稳的劣势暴露无疑,这几年逐渐平庸。

  另一个关于银行的政策是,加息周期和降息周期对不同银行的影响是不同的。总体来说,降息周期相对而言对大行更不利一些。我们在选择银行股时,对于政策走向是需要关注的。周沐杰

  说了这么多,言归正传。说说持有银行股9年的收益。这里说的银行股,其实不包括我的持仓股招行和平安银行。我认为持有招行和平银的收益会更高一些。

  这里的银行股,其实是工农建三大行,低速成长,低估值。

  我们按照一个模型来分析、讨论。这个模型和目前大行的现状比较接近。

  先做一些关键假设:

  1、2019年末持股,为了简化模型,每年年初分红,分红现金不买入股票,分红后本年末完成填权

  2、PE保持5不变

  3、前几年ROE持续下降,当ROE下降到10%的时候,停止下降。这样时候需要较高的净利润增长率来确保ROE不下降。

  4 、分红率 30%

  备注:

  A、更合理的模型是利润增速从3%提升到7%的时候,有一个过渡,例如先到4%,5%。但是这是细节,不影响结论。这个模型还是比较粗糙,这个细节大家就不要挑毛病了。

  B、另外,和现实略有偏差的地方在于,目前工农建的股息率还没有到6%,PE也没有到5倍。还需要下跌约10%。

  二马点评:

  关于银行业最终的ROE 下降到10%后不再下降,这个事我和很多银行股资深研究者一起探讨过,觉得还算靠谱。另外,我多次看到有人说,监管对于银行ROE的要求是不低于11%,一方面我没有看到文件,另外,这个地方我不采信。监管可以对于拨备覆盖率,资本充足率提出要求,但是监控控制不了roe,这是经营指标。

  如果出现最终的roe平衡值不是10%,而是9%,甚至是8%,不影响大的结论。

  下面我们说一下最终roe 维持在8%-10%的原因。

  影响银行roe的大致有三个方面,杠杆率、息差、非息收入。

  杠杆率下降到目前这个地方,总体上差不多了,下降空间不大;

  息差方面:随着金融脱媒,企业直接融资增加,我们认为银行的息差还有下降空间;

  非息方面:我们认为银行的非息收入会增长,但是由于我国银行在混业经营方面还有诸多约束,至少目前看,银行在非息方面可发力的点不多。

  所以呢,长期持有大行,9%的收益还是有的。目前对于未来10年的预估数据其实和大行过去10年的收益基本一致。

  考虑打新红利,持有银行股,目前看,每年获得10%的收益还是靠谱的。

  作者:二马由之链接:来源:雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。

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